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[增持评级]有色金属行业深度报告:白银:供需基本面支撑价格长期上行

2018-06-14 09:00编辑:白银新闻网人气:


[增持评级]有色金属行业深度报告:白银:供需基本面支撑价格长期上行   时间:2018年05月18日 17:03:55 中财网    
金银比高位显示价格底部
供给端:未来两年矿产增量集中在墨西哥。全球银矿的产量在1997-2016 年年均增速约3%,并在2015 年达到了顶峰,为8.908 亿盎司(合计约2.77万吨)。此外,旧银回收占总供给量的15-20%。墨西哥和秘鲁是重要的产银大国,两者合计的银矿产量占全球比例接近40%。12-16 年,主要矿产商、全球矿产以及其他矿产商(前两者之差)三者的年均增速分别为0.89%、2.27%和2.98%。可见近年来主流矿产商遇到明显的扩产瓶颈。根据前10 大矿企的产量规划,我们预计2017-20 年总和产量分别为2.9、3.0、3.3 和3.2 亿盎司。

需求端:核心变量在金融需求。下游需求45%是和金融相关,包括珠宝、银元银条和银器。而剩下的55%和工业相关。而其中变动最大的来自银元银条;因此如果要对白银的下游需求预判准确,金融属性的准确性是关键。

在四种经济模式下讨论白银需求及金属价格表现:1)商品价格上行,经济下行:大涨。2)商品价格上行,经济企稳:温和上涨。3)商品价格下行,经济企稳:价格弱势。4)商品价格下行,经济下行:价格下跌。温和通胀期,白银跟涨基本金属;滞胀期,白银领涨。

金银比:金银比高往往发生在价格低谷。全球黄金单纯的矿产年产值约9000亿元,而白银产值仅约1000 亿元;越小产值的品种价格波动幅度越大。1)在经济的上行期,原材料价格上行带动资产价格上行,同时受益于工业需求,银价涨幅会超过黄金;金银比在此时往往走低。在滞涨期,金融属性激增,小产值的白银价格波动幅度更大。2)而在经济下行期,工业属性褪去,白银价格的跌幅超过金价,此时金银比走高。在近20 年的波动范围内,金银比处于40-80 的范围波动,当前的金银比约80,处于中枢上延。这也反应了两者价格处于底部。

供需平衡表及价格远景。根据海通有色的供需情景假设,2018-19 年全球白银供给量分别为33755 和35116 吨,需求量为34100 和35314 吨,18-19 年均处于供不应求状态;看好白银价格因此提振。

板块个股弹性排序。依次为兴业矿业(量价齐增)、盛达矿业(低估值)、银泰资源(金银兼具)、金贵银业(大型白银加工股)。

风险提示。科技创新导致财富堆积效应弱化;经济复苏弱于预期。

□ .施.毅./.钟.奇  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司

(来源:网络整理)

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