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大公:旅游景区收费凭证资产证券化产品研究

2018-05-17 08:10编辑:白银新闻网人气:


  自2012年12月4日首单景区收费凭证ABS发行以来,截至2017年12月11日,市场上已成功发行的景区收费凭证ABS共6单,合计规模67.53亿元。本文对目前市场中成功发行的景区收费凭证ABS项目的发行情况和背景、景区收费凭证ABS的特点和增信措施等进行了梳理分析。

  旅游业通常前期投资大、回收周期长,流动资金不足以及融资困难始终困扰着旅游企业,如何开拓创新融资渠道成了急需攻克的目标。对比通过资产证券化的方式融资,发行企业债券对中小型的旅游企业并不适合,因为发行的门槛比较高,要求股份有限公司的净资产额不低于人民币3,000万元;有限责任公司的净资产额不低于人民币6,000万元;累计债券总额不超过公司净资产额的40%;最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。故通过资产证券化融资是旅游企业较好的选择。

  一、景区收费凭证ABS项目发行现状

  旅游资产证券化主要是以门票进行证券化的形式出现,除此之外,景区内演出票款、索道乘坐凭证、服务费、观光车船票、娱乐设施使用凭证等也可以进行证券化。旅游资产证券化对于景区进行融资来讲,具有明显的优越性。

大公:旅游景区收费凭证资产证券化产品研究

  根据Wind的数据统计,自2012年12月4日深圳华侨城股份有限公司、上海华侨城投资发展有限公司和北京世纪华侨城实业有限公司联合发行首单景区收费凭证ABS以来,截至2017年12月11日,市场上已成功发行的景区收费凭证ABS共6单,合计规模67.53亿元。广州长隆主题公园入园凭证专项资产管理计划为已发行项目中发行规模最大的项目,除此之外,欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划的发行规模18.50亿元成为已发行项目中第二大规模超过10.00亿元的项目。可以看出,对于普通景区来说发行的景区收费凭证ABS规模不是很大,而主题公园相对来说基础资产体量大,入园凭证单价相对较高等都使得主题公园的入园凭证ABS在发行规模上呈现出明显的优势,而募集到的资金也很可能被母公司用于建设新的主题公园使用。

  二、景区收费凭证ABS项目发行背景

  国家明文规定支持探索开展旅游景区收费权质押和门票收入质押。2009年12月,《国务院关于加快发展旅游业的意见》提出“拓宽旅游企业融资渠道,金融机构对商业性开发景区可以开办依托景区经营权和门票收入等质押贷款业务。”2014年8月21日,《国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见》提出“支持符合条件的旅游企业上市,通过企业债、公司债、中小企业私募债、短期融资券、中期票据、中小企业集合票据等债务融资工具,加强债券市场对旅游企业的支持力度,发展旅游项目资产证券化产品。”2015年8月4日,《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》明确指出要拓展旅游企业融资渠道,积极发展旅游投资项目资产证券化产品,积极引导预期收益好、品牌认可度高的旅游企业,探索通过相关收费权、经营权抵(质)押等方式融资筹资。这是首次在国家文件中突出强调积极发展旅游投资项目资产证券化产品。

  同时,2006年12月1日起实施的《风景名胜条例》(国务院令第474号)中提出,“风景名胜区的门票收入和风景名胜资源有偿使用费,实行收支两条线管理。”以及“风景名胜区管理机构不得从事以营利为目的的经营活动”,这限制了风景名胜区的门票进行资产证券化的道路,在已发行的项目中云南文产巴拉格宗入园凭证资产支持专项计划的基础资产就明确规定入池的入园凭证不含纳入国家财政收入的风景名胜区门票凭证,而由于《风景名胜条例》中也同时规定“进入风景名胜区的门票,由风景名胜区管理机构负责出售。风景名胜区内的交通、服务等项目,应当由风景名胜区管理机构依照有关法律、法规和风景名胜区规划,采用招标等公平竞争的方式确定经营者。”以及“风景名胜区所在地县级以上地方人民政府设置风景名胜区管理机构。”按照目前相关管理规定,事业单位利用财政补助收入、事业收入、经营收入、其他收入等各种渠道形成的资产均属于国有资产,资产处置收入属于国家所有,应当按照政府非税收入管理的有关规定上缴国库,实行“收支两条线”管理。因此相对比门票来说,索道、观光车船及娱乐设施等由于运营主体收入无需上缴财政且权属清晰,符合《资产证券化业务基础资产负面清单指引》要求。

(来源:网络整理)

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